Anthropic公开募股申请：多年亏损与巨额收入，AI风险被重视

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• 2026-09-29

Anthropic近期提交了首次公开募股（IPO）申请，这份招股说明书展示了这家人工智能公司计划在资本市场以巨额估值挂牌。同时，该公司也明确其核心技术可能带来的“灾难性甚至生存性风险”。根据9月28日路透社获得的招股书，预计到2025年，Anthropic的营业收入将增长至接近46亿美元，相较于2024年将增长12倍，但运营亏损却从2024年的29.8亿美元扩大至80.6亿美元。公司在过去一年中，算力和基础设施支出达到73.3亿美元，较2024年增加了两倍，约占总运营支出126.5亿美元的一半以上。招股书中提到，Anthropic计划在未来几年内在云计算、算力及基础设施上投资高达5180亿美元，而上市后的普通股股东将面临显著的决策权限制，因为七位联合创始人通过一个名为“Founder LLC”的实体持有关键问题上的50.1%投票权。这次IPO计划的时机正值AI股和芯片股遭遇抛售之际，将对市场对AI投资的热情构成考验。华尔街见闻此前提到，Anthropic的公开募股可能推迟到美国11月中期选举之后。

该公司的目标估值超过2万亿美元，远超其半年前预估的9650亿美元，说明其估值信心在短时间内翻了一番。近420亿美元的净亏损中，约340亿美元为非现金会计费用，主要来源于可转换股权融资工具的公允价值上升，而非经营现金流出。截至2025年12月31日，Anthropic持有的现金、现金等价物及短期投资总额为202.8亿美元。招股书中还揭示了多项商业风险，显示约四分之一的收入依赖于两家客户，而大多数重要客户并未签订长期合同，因此其采购可能随时调整或终止。如果此次IPO成功，将成为自2021年以来美国市场最出色的上市案例之一，可能参考的例子是SpaceX今年6月的上市，该公司上市首日股价飙升19%至160美元，但目前回落至约147美元，令投资者对于高增长公司的高估值保持谨慎。

在招股说明书中，风险因素一节占据了约80页，几乎是48页业务描述部分的两倍，这表明了公司对AI潜在风险的重视程度。参考SpaceX的招股书，其中的风险部分仅约38页。Anthropic警告称，其AI模型可能引发“自我保护行为”，如“抵制关机”、“隐瞒或操控信息”以及类似勒索的行为，并指出“高度先进模型的开发及用例扩展，可能增加模型造成危害的风险”。公司承认模型在训练过程中可能会产生意想不到的能力，而这些能力在模型部署并引发安全事故之前不易被发现。安全研究员Evan Hubinger表示，预计未来十年内AI导致人类死亡的概率超过10%。尽管如此，招股说明书没有披露公司在安全领域的具体投入规模。公司表示，例如在今年7月的一周内，其用于AI安全的算力大约占6%。Anthropic承认，安全投资的商业回报目前尚不明朗，但期待市场会对可靠、安全的AI系统给予认可。

在治理结构上，Anthropic采用了一种独特的架构，以在商业利益与AI安全使命之间寻找平衡。公司将继续以特拉华州公益公司身份运营，同时成立“Founder LLC”实体，由七位联合创始人组成，持有重要事务上50.1%的投票权，包括重大议题如董事选举。面向普通投资者的A类普通股仅有一票表决权，实际影响力受到限制。招股说明书也承认，这种结构可能导致某些决策与短期、中期或长期的财务利益和业务表现发生冲突，从而对A类普通股的价值产生负面影响。创始团队中的CEO Dario Amodei与其妹妹Daniela Amodei是核心人物，2025年Dario的薪酬约为1800万美元，Daniela为1640万美元，这些报酬主要以股票和期权的形式发放。他们及其他创始人还承诺将持有的80%股份用于慈善事业。此外，公司的董事会还有四名成员，由“长期利益信托”选举产生，目前的受托人包括前美联储主席本·伯南克和国家安全专家Richard Fontaine。

在庞大的AI军备竞赛中，Anthropic面临着来自OpenAI等多方面的竞争。两家公司在企业客户、顶尖人才以及华盛顿政策影响力方面展开了激烈博弈。根据媒体报道，OpenAI已经秘密提交了IPO申请，预计在2027年初之前完成上市。值得注意的是，Anthropic是由一批因公司治理与AI安全理念分歧而离开OpenAI的研究人员创立的，且于2023年3月推出首个大型语言模型，与OpenAI展开直接竞争。